29 de noviembre de 2025 07:34 a. m. IST
Publicado por primera vez en: 29 de noviembre de 2025 a las 07:10 a. m. IST
La paradoja del valor es un concepto que se enseña en el aula de Economía. Según este concepto, los diamantes, que tienen poca utilidad, tienen un precio elevado, mientras que el agua, que es necesaria, es barata. Esto se debe a la utilidad marginal asociada al producto, así como a la escasez, que los fija precios diferencialmente. Lo mismo ocurre con el oro, cuyo precio ha experimentado un fuerte aumento este año. Esto plantea la pregunta: ¿aumentará más?
Veamos cómo el precio del oro se ha movido en los últimos años. De $1,462/onza en el año fiscal 20, aumentó gradualmente hasta un promedio de $1,988 en el año fiscal 24 y luego aumentó bruscamente en el año fiscal 25 a $2,594. Para el año en curso promedia $3,465. Pero en estos siete meses aproximadamente, aumentó de 3.207 dólares en abril a 4.053 dólares en octubre.
La cuestión no es sólo una cuestión de precio y valor de la inversión. El oro tiene un peso del 1,08 por ciento en el índice de precios al consumidor, lo que significa que las cifras actuales de inflación en el lado subyacente (que excluye alimentos y combustibles) han aumentado en gran medida debido a él. Esto puede plantear un enigma a la hora de fijar la tasa de recompra.
El otro problema está en el lado de las importaciones, donde la factura ha ido aumentando a pesar de que el consumo físico no ha aumentado en la misma medida. En el año fiscal 24, India importó 795 toneladas, que se redujeron a 757 toneladas en el año fiscal 25. Durante los primeros siete meses de este año, la cantidad es bastante razonable: 300, aunque aumentará considerablemente en noviembre y diciembre, que es la temporada de bodas. El oro representa ahora casi el 9 por ciento de las importaciones totales de 451 mil millones de dólares en los primeros siete meses del año.
Entonces, ¿por qué ha aumentado la demanda de oro? En primer lugar, desde que estalló la guerra de Ucrania, el dólar ha tendido a ser volátil. El oro tiene una relación inversa con el dólar. Cuando el dólar se debilita, el oro tiende a fortalecerse. Hoy en día, la opinión es que con la Fed recortando las tasas, el dólar sólo se debilitaría, lo que es un apoyo para el oro. Sin embargo, si la Reserva Federal tarda más en reducir los tipos, el dólar se mantendrá fuerte y el oro se estabilizará.
En segundo lugar, los inversores y especuladores han utilizado el pilar del dólar más débil para tomar posiciones en el segmento de futuros, haciendo subir así el precio. Puede que no acepten la entrega y no cuadren sus posiciones, pero sí contribuyen al impulso.
En tercer lugar, personas en China y la India (los dos mayores consumidores) han estado comprando oro con la expectativa de que el precio aumente aún más. La demanda tiene un propósito físico, pero contribuye a la espiral de precios.
En cuarto lugar, los ETF han sido un importante impulsor de la demanda. Mantienen obligatoriamente entre el 70 y el 80 por ciento del fondo respaldado en oro físico. Esto ha mantenido el precio en alza.
Y por último, los bancos centrales han estado diversificando sus reservas de divisas desde la moneda hacia el oro para evitar la concentración en una moneda específica. Esto es parte del proceso de desdolarización.
El shock arancelario ha sido absorbido en gran medida por el sistema global y se han firmado varios acuerdos. El futuro de la economía estadounidense aún es incierto. En general, los tipos podrían permanecer estables. Esto significa que parece menos probable que se produzca una fuerte subida. Pero, ¿puede el precio caer? No se puede decir con certeza. Sin embargo, en el corto plazo, es posible que el auge observado en 2025 no se repita a menos que se produzca otro shock.
Sabnavis es economista jefe del Bank of Baroda y autor de Corporate Quirks: The Darker Side of the Sun. Las opiniones son personales.
